撰文:Momir, IOSG Ventures 流动性质押是一个赢家通吃的市场吗?如果中心化交易所在 ETH 质押市场上占主导地位,那将违背以太坊建设去中心化网络的目标。如下图所示,Lido 是 ETH 质押领域的头部项目,占据了大约 30% 的市场份额。 尽管如此,社区中还是存在一部分声音限制 Lido 的市场份额。比如 Vitalik 就认为 staking 项目(包括中心化与去中心化的)应该对他们控制的 staking 数量进行自我限制,他建议 15% 作为他们的上限门槛。 如果没有意识形态(去中心化)的顾虑,由于流动性、可组合性、网络效应、专业化和收益最大化,这可能是一个赢家通吃的市场类型。 Lido 能占领多少市场份额?限制单个项目的市场份额的支持与反对的呼声主要论点总结如下: 总结:
因此,取款功能将:
使用以下公式我们可以粗略地计算出市场隐含的预期。 *(1/aave_earn * stETH_discount)365 stETH 目前的定价表明,提款将在大约 460 天后才会启用。 飞速增长的市场在一众 POS 链中,以太坊目前具有最低的质押率。这很可能是因为以下原因:
随着时间的推移,随着新的智能合约经过实战检验,并且随着提款的确定性越来越高,我们可以预期会有更大份额的 ETH 被质押。然而,如果看到超过 50% 的 ETH 被质押,我会感到惊讶。 ETH 持有者的决策思路如下所示:我是否应该投资?如果是,我应该使用验证者节点池吗?如果是,我应该选择去中心化版本吗?如果是,我应该选择 Lido 吗? LSD 中流动性的重要性一些人指出,最具流动性的质押衍生品——stETH 与主要 DeFi 协议的整合所产生的网络效应可能会让 Lido 赢得所有的市场。 例如,如果您想获得流动性质押衍生品,您可能会选择:
如前所述,由于机会成本较高,流动性在目前无法提款的时刻更加重要。 但总的来说,用户对参与再质押有多大兴趣?或者更简单的问题,用户是否有兴趣在链上应用程序中使用 ETH? 我们经历了由 DeFi、NFT 和游戏项目驱动的主要牛市,这些项目分发了大量激励措施来吸引新用户。然而,尽管有所有这些用例和激励措施,只有一小部分 ETH 被用于智能合约。 据 Nansen 称,2021 年 10 月,使用量约为 450 万 wETH(要参与链上经济,用户必须 Wrap 他们的 ETH),不到 ETH 总供应量的 4%。 另一件事,虽然不是那么令人担忧但这里有必要指出:并非所有 DeFi 协议都支持 rebase 代币,这就是为什么 Lido 本质上有两个标准:stETH 和 wrapped stETH(后者通常定价较高,因为它会产生奖励 可以在 unwrap 时解锁)。 下图表明,一些最大的 DeFi 协议不支持 stETH 标准,这就是为什么我们可以看到 Wrap 的 stETH 被用于 MakerDAO、Balancer、Euler 等。尽管 Wrap 和 Unwrap 不是一个重大障碍,但它确实会影响用户体验。 另一方面,大多数 stETH 代币都在 AAVE 和 Curve.fi 上。 采用 stETH LDO vs ETH
虽然 Lido 高度依赖以太坊基本面,但我们可以看到,即使由 ETH 支撑价值,Lido 也经历了显著的波动。这可能是由于市场重新定价了 Lido 在以太坊生态系统中的定位以及 LSD 垂直市场的估计市场规模。 以太坊通胀奖励由于 ETH 通货膨胀通常占 Lido 收入的大部分,因此了解其动态也很重要。 使用来自 https://ultrasound.money/ 的数据点,我们估计 TVL 增加 1%,基础奖励 APY 减少了 0.41%。 Lido 30 天质押奖励 APY % 对标竞争对手定量比较:为了有一个更成熟的竞争对手作为基准,我们还将 MakerDAO 添加到表中,因为本质上 LSD 与合成资产最相似,其中 stETH 是一种合成资产。如果有一天 Lido 决定支持铸造由质押的 ETH 支持的合成稳定币,我不会感到惊讶。 代币健康(行为金融 / 市场心理学)注意:该数据缺乏对 LDO 代币在中心化交易所使用情况的洞悉 如何解读这些数据?
定向比较总结
Lido 优势
Lido 缺点
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